主业荒废

　　与投资中纺城同步，上世纪90年代中期的华源在化纤、纺织领域展开一系列购并，最终将其资产并入华源股份、华源发展两家公司，并于1996年成功登陆国内A股市场。

　　虽是出身于纺织工业部，华源起初并无自己的纺织企业，它进入纺织业，是以一系列并购开场的。1994年－1995年间，华源重组了常州华源化学纤维有限公司、锡山长苑丝织厂、江苏秋艳集团等一系列纺织企业；1996年7月，华源将上述企业资产置入新成立的华源股份，在上交所发行Ｂ股。

　　不久，华源又将并购的常熟双猫纺织装饰有限公司、江苏太仓雅鹿公司、上海华源国际贸易发展有限公司等资产并入华源发展，1996年10月在上交所A股挂牌。

　　两家公司上市初，在产业上有所分工，华源股份承“大化纤”概念，以生产化纤原料及产品为主；华源发展则经营“大服装”，以成品服装和装饰用品生产为主。

　　上市后，华源股份旋即利用所募资金展开大规模并购，又从母公司华源集团手中受让杜邦（中国）纤维有限公司、赫斯特华新纤维有限公司、蕾迪斯聚合物有限公司、巴斯夫华源尼龙有限公司中的中方股份。

　　但并购并不成功。除前述与巴斯夫、赫斯特的合资项目最终流产，华源股份并购的其他项目也多有曲折，且从未给上市公司及华源集团带来强势品牌和稳定利润。2000年以后，公司利润呈整体下降趋势；2005年以来，股价更是跌破每股净资产价格。

　　承担“大服饰”概念的华源发展，其发展更不轻松。1999年之后，公司主营业务产生大幅波荡，其利润高低，完全取决于外部市场环境。自2000年以后，公司利润也成下滑趋势。2005年以来，股价亦跌破每股净资产价格。

　　1998年始，华源股份制订新三年发展规划，产业定位已发生变化，并提出对现有化纤纺织行业进行“维持和调整”，全力发展化工新材料行业，同时提出“努力进入生物医药高新技术行业”，这与整个华源集团转向医药的步调一致。因此时凤凰化工尚未迁址改名，华源股份实际上负担了为整个集团转向医药探路的任务。

　　2000年，华源股份新成立医药事业部，传统织造业在主营业务收入中的比重逐年下降。但新增的农药、保健品、生物药业等资产的利润率，比原有的化纤、织造还要低下。

　　截至2004年末，承担纺织板块重任的华源股份、华源发展两大上市公司的总资产合计109亿元，在华源集团资产总量中不足五分之一；两家公司主营业务收入93亿元，尚不足占华源集团2004年主营业务收入总额的两成。

　　至此，华源曾经的主业已然面目模糊。华源发展一位中层对此亦颇有微辞，认为并购策略、资本运作导致公司主业荒废，至今没有拿得出手的品牌，“只有国有企业才能这么乱搞”。

　　担保重负

　　世纪之交，大举转向医药业的华源宛若脱胎换骨，对外屡以“大生命产业”示人。承担纺织板块的华源股份和华源发展两家公司，此时尽管主业不兴，但其上市公司的担保效应，却屡被集团公司“开发利用”，为后者在全新产业领域的拓展效力。

　　从1999年起，华源股份、华源发展所作贷款担保余额开始上升，担保对象既有华源集团，也有集团不断并购的诸多企业。

　　2003年起，两家上市公司担保数额急剧上升，担保对象已大量扩至“华源系”之外的非关联企业。财报显示，截至2004年末，华源股份担保总额17.17亿元，是公司净资产的107％，这严重违反了“上市公司对外担保总额不得超过最近一个会计年度合并会计报表净资产的50％”的政策规定。在总计17.17亿元的对外担保中，其违规担保高达8.92亿元；其中，违规为控股股东及公司持股50％以下的关联方提供担保2340万元，为资产负债率超过70％的被担保对象提供债务担保8.69亿元。

　　华源发展提供担保的数额同样令人触目惊心。截至2004年末，公司担保总额7.48亿元，占公司净资产比例57.27％，其中违规担保合计1.78亿元。此外，公司巨额资金频频被占用。2004年初，华源集团占用华源发展资金1.79亿元，其他关联方占用华源发展资金4.09亿元。

　　今年9月“华源危机”集中爆发，上海银行等多家债权银行起诉华源集团，导致后者在华源股份、华源发展的股份被司法冻结。两家上市公司的资金状况和经营业绩均受到严重影响。

　　时至今日，经多方斡旋，债权银行大多已经撤诉，“但是担保的负担仍然重重地压在我们上市公司的头上。”华源发展一位中层感叹道。